2025年12月18日，赛斯·卡拉曼撰文发表于《大欧好意思月刊》

01 平凡中的超卓

经久以来，沃伦·巴菲特因其所从事的一项内容上极其“平凡”的使命而享誉全球并备受艳羡。他不是一位天才艺术家，不是一位伟大的发明家，也不是一位冲破记录的开通员。

各异，他的天才——一种低调的、带有好意思国中西部颜色的天才——通过投资这一质朴的艺术得到了体现：即买入这只股票，遁入那一只。巴菲特本东说念主称这项任务“浅近，但抨击易”。天然每天有千千万万的东说念主买卖投资方向，但莫得东说念主能比他作念得更好、更捏久、更肃穆。

巴菲特行将在 95 岁乐龄退休，这恰是反念念那些让他成为史上最得手投资家的特色的时刻。这些特色——永不无礼的趣味心、分析的连贯性、专注的发奋仁爱然，以及高度的清廉、不因金钱或得手而改革的个性，还有对好意思国充满阳光的乐不雅主张——使他成为了好意思国的榜样。

他也体现了对老派好意思国价值不雅的尊重——包括解放市集、民主治理体系、爱国主张和地说念的学问——而这些价值不雅在今天如故失去了一些光彩。如今，在这个极其阑珊正确榜样的天下里，巴菲特正要离开舞台。他的声息和榜样将被东说念主们深入地吵嘴。

02 早熟的买卖头脑与导师

自孩提时期起，沃伦·巴菲特就领有早熟的投资头脑和买卖罪过度。在奥马哈如故个少年时，他就对股市产生了意思意思，并在 11 岁时进行了第一次投资（买入城市劳动公司的优先股）。他在大学橄榄球赛上卖花生和爆米花赢利，当过寄递《华盛顿邮报》的报童，还制作过跑马场的小报。17 岁时，他凑皆积蓄购买了弹珠机放在剃头店里，这项投资为他带来了络绎赓续的现款流。

20 岁露面时，他发现哥伦比亚大学有一门他感意思意思的课程，西宾的是“价值投资”——一种耐性寻找低价投资方向的艺术。这门课由外侨天才、博学者本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）西宾，他其时还运筹帷幄着一家得手的投资基金。格雷厄姆在 1934 年合著了《证券分析》（我曾参与事后期版块的剪辑使命），并在 1949 年出书了《颖慧的投资者》，此书被誉为价值投资的“圣经”。巴菲特被考取进入了这门课。他和格雷厄姆拓荒了深厚且捏久的关连，接下来的故事，如人人所知，已成历史。

03 合资企业与伯克希尔的树立

受格雷厄姆的启发，1956 年，25 岁的巴菲特开设了一家投资合资企业，邀请一又友和邻居加入。巴菲特从小就特别自信，以为价值投资法能在畴昔以特出的酬报率可靠地结束本钱复利；他似乎能料料到跟着期间的推移，只须他不分神，他的金钱将怎样增长。他决心留在我方的“才调圈”内，将所有元气心灵聚首在投资于他确信我方能陆续的业务上。事实评释，这家合资企业在近 15 年的运营中创造了非凡的功绩。

1962 年，巴菲特的投资合资企业买入了其第一批伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）的股份，这一捏仓随期间推移对他产生了日益要紧的个东说念主风趣。伯克希尔其时只是一家纺织公司，从名义上看价钱便宜，交往价钱仅为其账面价值和收益的极低倍数。

但它是一家低质地的企业，濒临着国内运营成本不菲的挑战，而此时离岸竞争敌手能以极低的成本分娩。巴菲特的商酌是劝服公司废弃纺织业务，利用其被低估的市集估值进行本钱运作。快进到八年后，巴菲特成为了伯克希尔的主席。他接收了必要范例，将这家江河日下的制造商周折为一个保障和工业集团，以及一个毕生的投资平台。伯克希尔这个名字（他从未更始过）最终成为了他本东说念主的代名词。

04 浮存金与本钱复利的威力

在巴菲特的脑海中，领有一家保障公司的事理至极清爽：这类公司会产生多量的现款，并跟着业务的膨胀而增长，这便是行业术语中所说的“浮存金”（float）——即在最终需要支付保障抵偿之前，不错部署使用的流动资金。巴菲特知说念，通过投资这些浮存金，他不错经久提高伯克希尔的酬报。

巴菲特将伯克希尔周折为一家领有“永久本钱”的控股公司，不仅投资普通股，还收购所有这个词企业。伯克希尔最终成长为领罕见百家企业的巨头——包括 BNSF 铁路、Geico 保障、NetJets 以及浩繁动力和电力公司——并聚首捏有了苹果、好意思国运通和好意思味可乐的重仓股。

事实评释这是一个制胜公式：一个巴菲特很快便聚首了其绝大部分净资产的平台，一个他不错全神灌注过问的公司。巴菲特简直一直捏有他最初所有的伯克希尔股份，直到最近，他运转减捏股份，动作其遗产计算和慈功德业的一部分。

巴菲特在伯克希尔的个东说念主投资最终价值越过 1250 亿好意思元，即使在他捐赠了价值数百亿好意思元的股份之后依然如斯。莫得东说念主曾赤手起家拓荒过如斯高大的投资金钱；这就像他中了一场奖金束缚加多的彩票，只不外这场博弈不是靠命运，而是靠金石可镂地哄骗荣华的手段。

05 价值投资者的基因

巴菲特的得手在很猛进度上归功于他动作价值投资者的罪过，他老是将股票视为他在商酌经久捏有的企业中领有的“部分所有权”。他的历程是：进行泛泛的尽责拜谒和分析；基于一种本能的对于“好生意”特征的念念维模子进交运作；耐性恭候“肥球”（fat pitch，即高质地企业与被误订价位的荒凉联合）；然后，也只须在那时，才纵欲挥棒。要是巴菲特可爱的股票价钱下落，九游会app下载他会快活肠买入更多——这与大多数东说念主在股票下落时的感受完全不同。

请允许我退一步指出，价值投资者——我也算其中一员——是一个乖癖的群体。他们往往在数学方面早熟，从小就对相聚邮票或硬币、跑马博彩、创业、股市投资和寻找赢利法子感意思意思。他们是重新至尾的“捡漏者”，性情使他们成为天生的逆向投资者。他们不从共鸣中赢得抚慰，以至当他们的不雅点成为主流时会感到不惬意。

尽管大多数投资者会被演义念音信或热点的 IPO 所眩惑，但价值投资者的商酌是保捏纪律，专注于企业的内在价值、投资本钱酬报率、正在产生的收益和现款流，以及公司的畴昔出路。

让他们欢乐的不是顿然收货的可能性，而是经久本钱复利那不可相背的数学逻辑。金融众人未必将“复利”的见解称为“天下第八大古迹”——这是通过理智的投资、坚捏并恒久着眼长久而产生的非凡适度。这个见解无缺体现了巴菲特，他从未试图快速致富（我敢治服他会说他不知说念该怎样作念），因为走慢少许会产生更治服、且最终远为丰厚的适度。复利要是作念得得手，会跟着期间的推移可靠地加多巴菲特的净资产；在真切金钱与期间关连的图表上，那些点会褂讪地向右上方移动。

在我 45 年的投资活命中，我结识的简直每一位价值投资者都仰慕巴菲特。价值投资界了解他的记录，追踪他的最新买卖，并从他的鼓吹信中瞻念察他的念念维式样。天然有些东说念主遴聘利用这些信息复制巴菲特的组合，另一些东说念主将伯克希尔股份动作中枢头寸，但大多数东说念主善良的不是他的捏仓，而是他的念念维过程和风韵——耐性、一致、稳当且面向经久。

06 巴菲特的五大中枢特色

巴菲特是如安在这样长的期间里作念得这样好的？他在投资中体现了五个主要特色：

罪过、快速、准确且轻松的头脑，赋予了他酿成可靠投资判断的才调。

念念维检朴，在分析每项投资时能直抵问题中枢。

折柳优秀投资与粗造投资、以及折柳伟大投资与只是优秀投资的才调——以及经久坚捏最好投资的瞻念察力和定力。援用投资巨匠彼得·林奇的话，巴菲特从未“拔掉鲜花去浇灌杂草”。

在经久间内保捏专注并幸免分神的才调。

念念维的无邪性，使他好像束缚优化计谋。举例，他在有商酌中运转更权贵地强调企业质地。

在任业活命中，巴菲特得手应答了市集的茁壮与崩盘、金融危急、干戈、疫疠，以及令东说念主目不暇接的时期创新。历经这一切，巴菲特只是浅近地上前迈进，似乎涓滴不受骚动。在他职业活命的跨度中，跟着投资变得愈加机构化，更多年青东说念主追求投资职业，金融信息变得随地可见，以及更多本钱争夺逾额酬报，投资者之间的竞争大大加重，开云体育官方网站而巴菲特只是束缚地产出非凡的适度。

07 独角兽与普通东说念主的调理

东说念主们渊博有一种嗅觉，以为某东说念主不错通过投资（正确的）普通股、沿路将股息再投资、并在其他投资者慌张时坚捏下来而变得裕如。咱们偶尔会听到对于一个退休退休金管束员、结识或藏书楼员克勤克俭、留心投资，身后留住了一笔小额金钱的故事。

巴菲特展示了更令东说念主震悚的一面——你不错通过这样作念成为天下上最裕如的东说念主之一。他用的不是每笔交往赚一两分钱的复杂交往算法，而是部署一个购买并捏有高质地上市企业的学问性商酌。从这个风趣上说，巴菲特既是一个惟一无二的东说念主——投资界的“独角兽”——亦然一个“普通东说念主”，只是另一个买入股票的家伙。连系词，普通的“张三”并不会日以继夜地翻阅堆积如山的年度诠释，通过一个又一个脚注寻找真知卓见。

巴菲特往往是他所投资公司的经久捏有者。他为我方买入新方向设定的门槛很高，并提议投资者不要频繁换仓，因为值得过问的想法至极有限。他对大多数投资者善良最漂后板块或最热点新时期的倾向具有免疫力，这让他获益匪浅。

他为每位有志的投资者发明了投资“打孔卡”的见解，一世只须 20 次打孔契机。莫得东说念主确实死守这个主意（很少有东说念主能如斯自律），但尽管如斯，这是一个很好的念念维框架：提示你当你发现一个真确令东说念主沦落的投资时，你不应该发怵重仓。这种念念考式样与现代通过泛泛散布投资组合来裁汰风险的作念法以火去蛾中，后者的效用是迫使好多东说念主散布掉了他们最好的投资创意。

08 命运与进化

巴菲特时常提到他在任业活命中受益于机缘碰劲。用他我方的话来说，他是“卵巢彩票”的赢家，出身时身段健康，大脑奢睿，出身在一个相配肥饶的双亲家庭。他在内布拉斯加州长大，那里的东说念主们以寂静念念考为荣，亦然在何处，他很早就学会了沉重、量入为出和守信用等老派良习。他的父亲是别称商东说念主，最终担任了好意思国众议员。内布拉斯加州与华尔街保捏了弥散的距离，使同侪压力在巴菲特的专科成长中莫得起到太大作用。

巴菲专指出：“好意思国中部是一个出身、奉养家庭和拓荒职业的好场所。”身为好意思国东说念主让他占了上风，这使他主要善良好意思国的公司。在“好意思国世纪”的后半叶经久捏有好意思国股票照实是一件好事。在他职业活命的跨度中，很少有主要市集能像好意思国股市那样推崇出色。

巴菲特不仅是一个投资者，他如故一个难懂的投资念念想家，束缚尝试雠校，从很是中吸取教育。天然他恒久是别称价值投资者，但巴菲特深受菲利普·费雪（Philip Fisher）以及他经久一又友和协作伙伴查理·芒格的影响。

适度，他完善了我方的法子，不再善良那些估值跌至谷底的低质地公司，而更多地善良底层业务的质地，即使这意味着要支付溢价。巴菲特这样承认他的新瞻念察：“我试着投资那些如斯秘要、以至于笨蛋都能运筹帷幄的企业。因为朝夕，会有一个笨蛋去运筹帷幄它的。”

当他的职业在 1960 年代和 70 年代起飞时，学界正在开拓“灵验市集假说”（EMH）。该假说以为莫得东说念主能可靠地打败市集。但巴菲特是不错通过揭示市集无效性而收货的活生生的根据。1984 年，巴菲特撰文指出，金融学素养们应该放下他们的表面，去接洽着实投资者的记录。但几十年来，学界却固守表面，并寻找新的法子来解释掉他的得手。巴菲特时常指出，越多的东说念主被教导市集是灵验的、基本面分析是蓦地期间，对价值投资者就越有益。

09 长青的“铁东说念主”

天然巴菲特拓荒了前所未有的金钱，但这并不是他最非凡的竖立。各异，他最权贵的豪举是他年青时一跃而就赢得投资得手，并在尔后所有这个词成年生活中保捏巅峰气象，捏续了近四分之三个世纪。要是任何严谨的金融市集接洽者在昔日的几十年间被条目选出一支投资“全明星队”，巴菲特很可能出目下每一张选票上。

巴菲特是坚韧不服的；他很少放假，从未让我方偏离纪律严明的法子。在他职业活命的大部分期间里，他或多或少都是独自使命。他是投资界的卡尔·里普肯（Cal Ripken）：一个每天都出目下首发声势中的铁东说念主。他基本上亦然独自处于顶峰；莫得东说念主的记录能像他的那样长久或非凡。就像 1973 年名马“通知处”（Secretariat）以巨大的率先上风赢得比赛通常，谁得第二名其实并不要紧。

10 伟大的教师与疏浚者

巴菲特是一位极具天资且令东说念主饱读吹的结识。多年来，巴菲特的年度鼓吹信成了投资专科东说念主士的必读物。与大多数败兴乏味的华尔街批驳员不同，巴菲特因能让复杂的主题变得下里巴人而盛名。信中充满了令东说念主记起的趣话（举例：“只须当潮流退去时，你才知说念谁一直在裸泳”，以及：“在别东说念主贪念时懦弱。在别东说念主懦弱时贪念”）。

巴菲特的年度信件栽植了大多数专科投资者与客户疏浚的式样。好多司理东说念主（包括我我方）都试图效仿他：过问多量元气心灵使信件素雅且具有可读性，并联想我刚直在写给一位不太懂行、但理当了贬责策布景的亲戚。巴菲特实行了那句名言：“要是你不成向一个 6 岁孩子解释清爽，阐明你我方还没弄懂。”

跟着巴菲特的投资实力广为东说念主知，他运转利用鼓吹信为企业并购寻找候选东说念主，示意伯克希尔将是家眷企业的理想归宿。卖给伯克希尔的东说念主无须惦念公司会濒临文化周折或拆分；巴菲特的作念法是监督本钱分派，但在其他方面基本遗弃。他有弥散的蔼然坚韧到，现任管束团队往往比他更了解业务。他对不仅是业务，还有东说念主的瞻念察是赶紧且准确的。

11 本钱主张的伍德斯托克

跟着期间的推移，巴菲特成为了好意思国最受尊敬的 CEO 之一。他将鼓吹大会变成了一场嘉会。每年去听巴菲特演讲的东说念主群从几千东说念主加多到几万东说念主，这些约会被冠以“本钱主张的伍德斯托克”之名。巴菲特和芒格会答复现场不雅众长达五个多小时的发问。巴菲特的个东说念主珍贵达到了如斯进度，以至于东说念主们来到奥马哈时，会去他最可爱的餐厅，点他最可爱的菜肴。要是你像他那样吃，也许你就能像他那样投资。

巴菲特对戏剧性场合的喜好蔓延到了他的招聘中。2007 年，他发起了一场海选投资东说念主才的行为，最终聘用了托德·库姆斯（Todd Combs）和泰德·韦施勒（Ted Weschler），这被视为史上最得手的高管搜寻之一。

在好多方面，巴菲特一直是一个现代版的 J.P. 摩根，一个有才调通过向风险公司注资（如 2008 年的高盛）来平息悠扬市集的买卖首长。他一直是好意思利坚合众国绝不保密的“啦啦队长”，坚定信赖从长久来看，事情总会治丝益棼。

12 恒久如一的本色

巴菲特无数金钱的鸠合并莫得改革他。在他所有这个词使命活命中，他基本上保捏了和孩提时期通常的东说念主：颖慧、趣味且乐不雅。他的一成不变不仅体目下汉堡和樱桃可乐的饮食民俗上，他所有这个词成年生活都住在奥马哈的吞并栋屋子里。

他莫得像好多超等富豪那样鸠合豪车或游艇。金钱对他来说是一种记分式样，而不是虚耗生活的入场券。巴菲特齐人好猎的声望，源于他捏之以恒的蔼然、远见感，以及对他生活近况的捏久谢忱。

巴菲特曾推迟大范围慈善，因为他以为通过恭候，他畴昔将有成倍加多的资金不错捐赠。2004 年他的第一任细君苏珊的不测圆寂打乱了他的商酌。2006 年，巴菲特向盖茨基金会捐赠了惊东说念主的 310 亿好意思元。2010 年，他共同发起了“赠予答允”（The Giving Pledge），高唱全球亿万大亨捐出一半或更多的金钱。这是一个影响深远的遗产，莫得其他东说念主能完成与之同等看待的事情。

13 结语——惟一无二的北极星

巴菲特得手操纵了所有的市集环境。天然好多专科投资者仅专注于一种资产类别，但巴菲特在最宽绰的画布上画出了他的佳构。在巴菲特的勾搭下，伯克希尔从一个垂危的纺织企业，成长为一个市值万亿好意思元的硕大无比。他时常让这一切看起来很浅近，尽管咱们知说念这实足抨击易。

巴菲特真切他将在 2025 年底退出日常勾搭扮装。要是莫得沃伦·巴菲特掌舵，投资天下将会变得不同。对好多东说念主来说，他的退休意味着一颗“北极星”的昏黑：一个恒久如一的稳当和感性的声息，一个老是能将市集波动置于稳健透视下的褂讪存在。

我最钦佩的是他生活的式样。在一个充满攀比的界限，巴菲特恒久不务空名。咱们都很侥幸能生活在巴菲特的时期，沐浴在他的聪惠中。在这个好多东说念主一心只想赢利、却很少反念念赢利式样或用途的时刻，东说念主们将格外吵嘴巴菲特。只是因为你“能”，并不料味着你“应该”。

沃伦·巴菲特照实曾是、且仍将是惟一无二的。

（全文完）